事件:公司发布2018年三季报,实现营业总收入81.05亿元,同比上升6.43%,归母净利润19.70亿元,同比上升2.59%。公司预计2018年全年归母净利润为22.52~30.03亿元,同比-10%~20%。
   
公司钛白粉价格与成本基本维持稳定,依旧看好钛白粉高景气持续:公司2018Q3实现归母净利6.30亿元,同比增长3.14%,环比下降15.17%,毛利率43.64%,环比下降1.06 pct。据公告,2018年公司主导产品钛白粉产销量较去年同期略有增长,价格与成本基本稳定。百川数据,钛白粉市场价格在6月底由原先18000元/吨先降后升调整至17300元/吨,钛精矿Q3价格维持在1250元/吨,比Q2均价下降94元/吨,外加另一原材料硫酸价格环比上涨约5%,第三季度公司钛白粉利润出现环比下降,但价差仍旧维持10000元/吨以上。四季度将迎来海外采购备货的出口利好,我们维持钛白粉行业报告的观点,预计2018-2019年全球钛白粉将保持供需紧平衡状态,行业将大概率维持高景气。
   
行业龙头地位稳固,积极整合产业链上下游:据公告,公司目前拥有钛白粉总产能68万吨,产能规模国内最大、世界第四。20万吨氯化法项目预计2019年初达产,龙头地位将进一步巩固。同时不断扩展产业链上下游,公司控股子公司龙蟒钛业拥有国内较大规模的钒钛磁铁矿资源,并与安宁钛矿签订协议保障钛矿低价稳定供应;公司聘请了海绵钛领域专家,组建钛合金项目团队,促进公司钛产业向下游高端钛材领域延伸。
   
回购按计划实施中,彰显公司对未来发展的信心:公司计划以不超过12亿元不低于3亿元的自有资金回购公司股份不超过1亿股(占总股本4.92%),截止2018年9月30日,公司已累计回购股份803.6万股,回购总金额达到1.07亿元。公司回购股份有利于维护二级市场股价的稳定,彰显公司对经营情况稳定向好的信心。
   
投资建议:预计公司2018-2020年EPS 1.37、1.77和2.03元,对应PE10.1、7.8和6.8倍,维持买入-A评级,6个月目标价17元。
   
风险提示:原料价格波动、需求不及预期。