并购新立钛业,公司氯化法钛白粉产能实现快速增长。
   
公司近期拟以8.29亿元挂牌低价竞购云冶集团持有的新立钛业68.10%股权及52.1亿元债权,并需要承担1.69亿元的历史遗留问题费用。新立钛业规划产能为6万吨氯化钛、1万吨海绵钛,并且配套6万吨高钛渣等产能。
   
新立整体产线先进、规划合理、配套完善。本次并购将使公司快速新增10万氯化法钛白粉产能,并且公司本部的20万吨氯化法也将于近期投产,预计到2020年公司钛白粉产能有望达100万吨/年,较2018年增长60%以上。届时公司产能居国内第一,全球第三。
   
海绵钛+高端钛合金,钛产业链布局日趋完善,将成为新的业绩增长点。
   
公司致力于钛产业的全产业链运营。上游方面,公司通过与安宁铁钛签订5年50万吨钛精矿采购的“战略合作框架协议”、以及在攀西延边建设“50万吨钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程项目”等项目,致力于保障原材料的供给。下游方面,公司则布局高端钛材料的深加工项目。2019.4.8,公司公告计划投资19.8亿元建设3万吨高端钛合金新材料项目,建设周期2年。而本次并购的新立钛业有1万吨海绵钛产能,海绵钛是钛合金的原料,本次并购一方面有利于公司钛产业链布局的完善、发挥钛白粉产能的协同作用,另一方面,海绵钛、高端钛合金具有较高的产品附加值,未来高端钛材料将成为公司新的业绩增长点。
   
钛白粉供需格局良好,景气度高。
   
供给端:国内严禁新上硫酸法钛白粉产能,在环保趋严等因素下,国内硫酸法产能整体呈收缩趋势;而氯化法工艺技术壁垒高新增产能有限,上市公司中仅龙蟒佰利一家现有6万吨/年的氯化法产能;全球钛白粉头部企业除公司外、短期几无新增产能。需求端:国内相对稳定,出口将延续增长趋势。在上述多重因素作用下,钛白粉供需格局整体呈良好趋势。公司2月份、3月份已经连续2次提高钛白粉报价,合计提高1000元/吨(出口合计上调200美元/吨),显示行业具有较高景气度。
   
投资建议
   
预计公司2019-2021年EPS分别为1.49,1.90,2.33元,对应PE为10.7X、8.4X、6.9X,参考申万化工指数动态约16倍PE水平,维持“推荐”评级。
   
风险提示:
   
钛白粉价格出现超预期的波动,竞购新立、氯化法产能投放进度低于预期。